前言

我國的生豬期貨可謂是千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，早在12年前國務(wù)院出臺的《關(guān)于2009年促進(jìn)農業(yè)穩定發(fā)展農民持續增收的若干意見(jiàn)》中就強調了“采取市場(chǎng)預警、儲備調節、增加險種和期貨交易等措施，穩定發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)——選擇適當時(shí)機推出生豬期貨交易”；而大連商品交易所早在2007年就制定了《大連商品交易所生豬期貨合約（討論稿）》；2018年2月，證監會(huì )正式批復大連商品交易所生豬期貨立項申請；2020年4月，證監會(huì )正式批準大商所開(kāi)展生豬期貨交易；2020年12月11日，證監會(huì )宣布生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。這無(wú)疑是我國生豬產(chǎn)業(yè)，乃至金融期貨行業(yè)的一個(gè)里程碑事件。

一、我國的期貨市場(chǎng) ???

1990年10月，鄭州商品交易所宣布成立，成為中國第一個(gè)期貨交易所。經(jīng)過(guò)20年的實(shí)踐和發(fā)展，我國已經(jīng)擁有了鄭州商品、大連商品、上海期貨、中國金融4家期貨交易所。其中上期所主營(yíng)黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠和燃料油；鄭商所主營(yíng)小麥、棉花、白砂糖、綠豆、PTA、菜籽油；大商所主營(yíng)豆粕、玉米、大豆、豆油、棕稠油、聚乙烯；中金所主營(yíng)滬深300指數期貨等金融衍生產(chǎn)品交易。截止2019年，我國期貨、期權產(chǎn)品已經(jīng)達到68種，而美國的期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)100多年的發(fā)展，如今的期貨產(chǎn)品高達數百種，芝加哥商品期貨交易所（CBOT）也成為了全球農產(chǎn)品交易的風(fēng)向標。就我國目前的經(jīng)濟增速、經(jīng)濟容量和產(chǎn)業(yè)規模而言，我國期貨市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。

二、農產(chǎn)品期貨的調控作用 ???

由于農業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)單元數量龐大且分散，并具有明顯的周期性，直接的調控行為不夠有效。而通過(guò)期貨市場(chǎng)這個(gè)有效的工具，政府可以通過(guò)各種財政和產(chǎn)業(yè)政策來(lái)對農業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行影響。交易者時(shí)刻關(guān)注著(zhù)市場(chǎng)上可以影響價(jià)格的敏感政策和信息，并把自己得到的消息有效地消化在供求關(guān)系和價(jià)格變化之中。再通過(guò)期貨價(jià)格來(lái)調節生產(chǎn)和需求，促使各生產(chǎn)要素合理地進(jìn)行配置，優(yōu)化農業(yè)產(chǎn)業(yè)結構。生產(chǎn)者和消費者也可以通過(guò)影響期貨價(jià)格波動(dòng)背后的多方因素而做出及時(shí)的生產(chǎn)和消費調整，保護自己的利益不受損失。這種良好的市場(chǎng)機制，使得政府的調控不再盲目，并可將事后的調控變?yōu)槭虑暗闹鲃?dòng)影響，有的放矢地制定相關(guān)政策。

三、推出生豬期貨的意義 ???

我國是世界最大的生豬生產(chǎn)和消費國，年均出欄生豬約在6.5億頭左右，豬肉產(chǎn)量約為5500萬(wàn)噸上下，占世界總產(chǎn)量的50%以上。從巨大的市場(chǎng)規模和超萬(wàn)億元的交易額而言，我國生豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了期貨交易的基礎條件。

目前我國的生豬產(chǎn)業(yè)仍存在著(zhù)生產(chǎn)效率偏低、疫病頻發(fā)、規?；潭鹊?、品質(zhì)標準不統一、價(jià)格周期波動(dòng)劇烈、抗風(fēng)險能力低、導向性調控失靈等諸多問(wèn)題；“豬賤傷農、豬貴傷民”的情況時(shí)有發(fā)生，而豬肉價(jià)格對CPI的影響巨大，其價(jià)格的穩定對居民的幸福感，甚至國家的穩定都有著(zhù)不可小覷的作用；而通過(guò)生豬期貨帶動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，就能從根本上改良整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。政府對政策的使用也將具備更多的判斷能力，能更好地通過(guò)政策督導及資源調配對整個(gè)生豬市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)的調節管控。例如加強生豬疫病和公共防御體系建設、實(shí)行強制的免費免疫、完善生豬防疫撲殺和無(wú)害化處理、強化信貸和保險對生豬生產(chǎn)的支持、建立規模養殖企業(yè)聯(lián)合體；而如收集和發(fā)布生豬存欄、結構和出欄數量等信息，加強生豬生產(chǎn)動(dòng)態(tài)跟蹤監測分析預警以及價(jià)格監測等工作將由市場(chǎng)機制自行催動(dòng)完善。

同時(shí)，生豬期貨市場(chǎng)也將幫助養殖戶(hù)、屠宰場(chǎng)、貿易商以及生產(chǎn)商有效地判斷市場(chǎng)，判斷未來(lái)的市場(chǎng)走勢，制定自己的生產(chǎn)計劃，規避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，控制預期的利潤。

此外，期貨市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，容易幫助一國市場(chǎng)形成價(jià)格中心，擁有定價(jià)權利等。期貨市場(chǎng)已成為美國構建自己成為世界金融中心的一個(gè)重要組成部分；近鄰韓國已經(jīng)在2008年推出了生豬期貨，逐漸有了一定的定價(jià)影響力。對于我國這樣一個(gè)生豬產(chǎn)銷(xiāo)大國，生豬產(chǎn)業(yè)對農業(yè)乃至國民經(jīng)濟都具有重要的影響。隨著(zhù)全球化的發(fā)展，如果不能將生豬的定價(jià)權留在國內，將會(huì )對整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)很大的負面影響。

四、生豬期貨在產(chǎn)業(yè)鏈中的作用 ???

生豬期貨將為生豬市場(chǎng)提供很好的風(fēng)險管理工具，滿(mǎn)足了生豬養殖、屠宰、加工企業(yè)應對市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險的需求。為穩定生豬的生產(chǎn)、儲運、加工和消費市場(chǎng)，提高生豬品質(zhì)，促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)化、標準化、現代化起到積極作用。

1、有助于避免生豬價(jià)格大幅波動(dòng)。

生豬養殖者通過(guò)期貨市場(chǎng)的操作對自己未來(lái)的價(jià)格進(jìn)行鎖定，有效地規避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險；通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格和信息，養殖者可以合理地調整自己的養殖規模，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盲目性，穩定自己的營(yíng)收狀況。上游的飼料行業(yè)等，也可以根據期貨市場(chǎng)來(lái)判斷未來(lái)的行業(yè)走向，從而做出自己的生產(chǎn)判斷，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。下游的生產(chǎn)商可以根據期貨市場(chǎng)的走向來(lái)進(jìn)行套期保值規避未來(lái)采購風(fēng)險，還可以通過(guò)價(jià)格信息確定生產(chǎn)的規模，鎖定自己的成本和未來(lái)的利潤。

2、促進(jìn)生豬行業(yè)規?；l(fā)展。

由于生豬期貨的價(jià)格發(fā)現和套期保值的功能，使得一部分的養殖戶(hù)和生產(chǎn)企業(yè)利用期貨工具規避了風(fēng)險并擴大飼養和生產(chǎn)規模，而中小型養殖戶(hù)也通過(guò)訂單合同等形式與產(chǎn)業(yè)鏈中的大型企業(yè)鎖定自己未來(lái)的價(jià)格和產(chǎn)量，將自己的風(fēng)險轉移到大生產(chǎn)者身上；大生產(chǎn)者則通過(guò)在期貨市場(chǎng)的套期保值轉移自己和小生產(chǎn)者的風(fēng)險來(lái)保證利潤。另外生豬期貨的交割需要標準化的產(chǎn)品，養殖業(yè)主按照市場(chǎng)的要求，向統一標準靠攏，從而更好地促進(jìn)農業(yè)標準化發(fā)展。

3、促使生豬行業(yè)上下游企業(yè)的縱向整合。

產(chǎn)業(yè)鏈的上下游環(huán)節可以按照“商定”的合同價(jià)格來(lái)安排生產(chǎn)、調整產(chǎn)量，加工者和消費者通過(guò)套期保值也完成了風(fēng)險的轉移。大的生豬養殖企業(yè)和加工企業(yè)可以采用合同交易來(lái)取代隨機公開(kāi)市場(chǎng)交易。大規模的企業(yè)通過(guò)整合行業(yè)中小規模企業(yè)來(lái)繼續擴大自己的規模，規模的擴大又促進(jìn)了行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，使得整個(gè)行業(yè)向更良性化的方向發(fā)展。

對于期貨市場(chǎng)套期保值功能的體現，還需要大力吸納豬肉產(chǎn)品加工企業(yè)，大型養殖場(chǎng)和流通企業(yè)參與其中，使其成為生豬期貨市場(chǎng)最主要的交易主體，以保證生豬期貨市場(chǎng)的發(fā)展和推廣，使期貨真正體現出避險和發(fā)現價(jià)格的功能。生豬行業(yè)的龍頭企業(yè)和大型企業(yè)利用期貨市場(chǎng)通過(guò)套期保值規避風(fēng)險，而小養殖戶(hù)通過(guò)合同、合作社等利益結合機制分享大型企業(yè)利用期貨市場(chǎng)調控價(jià)格風(fēng)險的收益。

五、生豬期貨交易的標準 ???

對于生豬期貨的上市，要攻克的難關(guān)是期貨合約設計，交易市場(chǎng)制度設計和法律法規的制定等。期貨合約的設計包括了交易品種、交易單位、報價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、漲跌停幅度、合約交割月份、交易時(shí)間、最后交割日、交割等級、交割地點(diǎn)、最低交易保證金、交易手續費等。根據大連商品交易所提供的信息，預計生豬期貨交易的總體設計方案和操作標準如下：

質(zhì)量標準要求：

六、期貨的四種交割方式 ???

1、實(shí)物交割

期貨市場(chǎng)價(jià)格保險、風(fēng)險規避的市場(chǎng)功能得以實(shí)現的前提條件就是實(shí)物交割，實(shí)物交割也將期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系起來(lái)，使得期貨價(jià)格與現貨價(jià)格最終保持一致，使期貨市場(chǎng)真正能夠實(shí)現市場(chǎng)供需對價(jià)格的有效傳導。

目前，即將掛牌交易的生豬期貨就是我國首個(gè)以活體實(shí)物為交易標的期貨品種。生豬期貨綜合借鑒、采用國內國際市場(chǎng)上成熟的交割模式，在交割方式上實(shí)行車(chē)板交割與廠(chǎng)庫交割并行，每日選擇交割和一次性交割相結合，并配以期轉現交割。其中，為貼近現貨市場(chǎng)貿易習慣，保證交割量充足，從交割月第一個(gè)交易日至生豬合約最后交易日的前一交易日，客戶(hù)可申請每日選擇交割。合約最后交易日后，所有未平倉的生豬期貨合約持有者進(jìn)行一次性交割，交割結算價(jià)采用該期貨合約交割月最后十個(gè)交易日所有成交價(jià)格的加權平均價(jià)。我國地域遼闊，實(shí)物交割場(chǎng)庫的布局和數量對于期貨業(yè)務(wù)的發(fā)展顯得尤為重，并且需要綜合考慮對交割場(chǎng)所的衛生情況、防疫能力、庫存規模、交通便捷性、檢驗能力等條件。

2、現金交割

現金交割，又稱(chēng)價(jià)格結算，起源于金融期貨中的指數期貨?，F金交割是指在進(jìn)行期貨到期未平倉合約交割時(shí)，以某一結算價(jià)格來(lái)計算未平倉合約交付的盈虧狀況，并且以現金支付形式最終了結期貨交易合約的交付方式。

現金交割的優(yōu)點(diǎn)主要有：有利于減少逼倉，實(shí)物交割會(huì )產(chǎn)生多逼空的情況。我們地域廣泛，價(jià)格倉庫的選擇、升貼水的計算、異地倉庫的監控對實(shí)物交割都是一個(gè)巨大的挑戰，現金交割可有效解決此問(wèn)題；采用現金交割，有更多的投機交易者可以進(jìn)入市場(chǎng)，增強期貨交易的活躍程度。

但在中國目前的市場(chǎng)狀況下，現金交割弊病較大，不利于生豬期貨的發(fā)展：首先，生豬價(jià)格現貨指數的編制操作難度較大。主要是因為樣本質(zhì)量差異較大且時(shí)點(diǎn)價(jià)位難于統一，給樣本的取樣和權重采用造成了很大的困難。其次，采用現金交割不利于現貨交易商、加工商入市套保，市場(chǎng)中將充斥大量的純投機者，降低了套期保值和行業(yè)規范的作用。

3、貨轉現交割

當持有統一交割月份合約的多空雙方之間達成現貨買(mǎi)賣(mài)協(xié)議后，變期貨部位為現貨部位的交易。期轉現方法是：達成協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價(jià)格由交易所代為平倉。同時(shí)雙方按達成的現貨買(mǎi)賣(mài)協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標的物種類(lèi)相同、數量相當的現貨交換。

由于我國的生豬養殖地域廣泛，消費市場(chǎng)分散，市場(chǎng)參與者眾多，并且豬種的指標、質(zhì)量等等有許多的不同。期轉現的交割方式盡可能貼近現貨貿易、流動(dòng)習慣，較大限度地滿(mǎn)足現貨商在交割時(shí)間、地點(diǎn)、交易商品等方面的需求。具有交割成本低、交易靈活、資金利用率高的優(yōu)點(diǎn)；但也需要防范“空對空”的喊價(jià)交易。

4、滾動(dòng)交割

當期貨交易進(jìn)入交割月后，持有交割月合約及標準倉單的賣(mài)方可在交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日的交易時(shí)間提出交割申請，并按交易所規定程序完成交割的交割方式。由交易所按照“賣(mài)方優(yōu)先”和“申報交割意向的買(mǎi)持倉優(yōu)先，持倉時(shí)間最長(cháng)的買(mǎi)持倉優(yōu)先”的原則，以配對日結算價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。

滾動(dòng)交割方式與期轉現交割方式互為補充，能夠有效地補充和完善一般交割方式中集中交割方式的不足，更加符合現貨貿易的運輸流通現狀。

七、對生豬期貨的疑慮 ???

1、雖然我國的生豬養殖規模巨大，但是整個(gè)行業(yè)中有實(shí)力的大企業(yè)還不夠多。目前豬種比較標準化，但養殖業(yè)主的養殖水平、飼養環(huán)境和習慣等的不同，使得生豬和肉品還不夠標準化。

2、由于目前行業(yè)的整體經(jīng)濟發(fā)展狀況，尚難形成比較統一且權威的價(jià)格體系。如果市場(chǎng)分割嚴重，經(jīng)濟要素市場(chǎng)差別較大，造成的現貨價(jià)格體系失真會(huì )對期貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生較大的影響，無(wú)法有效地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現的市場(chǎng)功能。

3、我國生豬養殖的地域跨度很大，且地方保護主義盛行。因豬價(jià)變動(dòng)劇烈，養殖地和消費地的政府訴求不同，而實(shí)施的非市場(chǎng)性行為，可能導致市場(chǎng)機制失靈。

4、多數養殖從業(yè)者很難接觸到生豬期貨產(chǎn)品。對于大企業(yè)而言，雖然從了解到熟練操作期貨產(chǎn)品也仍然需要一個(gè)過(guò)程，但整體居于優(yōu)勢地位，可能會(huì )在一個(gè)時(shí)期內形成少數人群獲利，多數人群買(mǎi)單的情況。我們既要理性地接納國內外的資本投機者，依靠這些投機行為發(fā)現價(jià)格，又要防止生豬期貨市場(chǎng)上的價(jià)格操縱行為，以免影響期貨市場(chǎng)的效用和公平性。

總結

對于農牧企業(yè)來(lái)講，生豬期貨的來(lái)臨使我們必須加大對市場(chǎng)多維度潛在風(fēng)險的考量，努力將這些風(fēng)險的影響降到最低。重點(diǎn)是盡力促進(jìn)現貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，卡位關(guān)鍵環(huán)節與資源，借助生豬期貨規避市場(chǎng)風(fēng)險，助力產(chǎn)業(yè)騰飛！

行業(yè)大勢，順逆興衰；產(chǎn)業(yè)大計，上下急徐。

天與不取，反受其咎；時(shí)至不行，反受其殃。

風(fēng)林火山，應時(shí)得當；知行合一，行勝于言。

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